在投资世界里，有一句话被无数大师反复警告，甚至被称为“最危险的五个字”：“这次不一样。”从17世纪荷兰的郁金香狂热，到20世纪末的互联网泡沫，再到2008年的次贷危机，以及近年来的加密货币热潮、AI概念股暴涨……每一次市场疯狂的背后，总有人振振有词地说：“这次真的不一样了！旧规则已经失效！”但历史一再证明：当人们坚信“这次不一样”时，往往正是泡沫最危险的时刻。今天，我们就来拆解这句话为何如此致命，以及如何避免掉入这个心理陷阱。一、“这次不一样”为什么危险？“这次不一样”的本质，是一种对历史规律的傲慢否定。它暗示：过去的估值标准不再适用；风险已经被彻底消除；增长将永远持续下去。这种想法之所以危险，是因为它屏蔽了理性判断，放大了群体非理性。比如：1999年科技股泡沫：投资者说，“传统市盈率已死，新经济靠用户增长和流量估值！”结果纳斯达克指数两年暴跌78%；2006年房地产狂潮：银行家宣称，“房价永远不会下跌，因为人口在增长、土地在稀缺！”随后次贷危机席卷全球；2021年加密货币热潮：信徒高呼，“比特币是数字黄金，将取代美元！”结果一年内主流币种普遍腰斩再腰斩；2024–2025年AI概念股狂飙：分析师断言，“英伟达等公司将永续高增长，市盈率不重要！”却忽视技术迭代、竞争加剧和估值透支的风险。每一次，都有人用“创新”“颠覆”“范式转移”来合理化极端估值。但霍华德·马克斯一针见血地指出：“每一轮泡沫背后都藏着真理，只是这个真理被过度放大了。”AI确实重要，但不等于所有AI概念股都值得百倍市盈率；新能源是趋势，但不意味着每个造车新势力都能活下来。把“方向正确”等同于“价格合理”，是最大的……